发布日期：2025-04-07 05:04 点击次数：72
机构：国泰海通证券
盘问员：刘越男/宋小寒
本答复导读：
公司通过强化居品研发才智、供应链才智、运营贬责才智、品牌影响力及数字化才智等，有望提高竞争力。
投资重点：
保管增捏评级 。功绩低于预期，单店收入下滑、开店增速有所放缓，下调2025-2026 年经退换净利润分手为7.18（-3.26）/7.88（-3.13）亿元（东说念主民币，下同），新增2027 年权衡经退换净利润为8.62 亿元，对应PE 分手为17/16/14x。
功绩简述：2024 年收入49.18 亿元/同比-14%，归母净利润4.72 亿元/同比-59%，经退换净利润6.45 亿元/同比-49%；其中2024H2 收入25.22 亿元/同比-17%，归母净利润2.35 亿元/同比-57%，经退换净利润2.5 亿元/同比-62%。2024 年派发末期股息2.96 亿元。
门店下千里彭胀，单店收入承压。①门店拓展：2024 年底公司总门店数8395 家/同比+8%，其中加盟店8382 家，直营店13 家。全年新开加盟店1477 家，关闭加盟店890 家，闭店率11.4%/同比+7.9pct，所有净增多盟店587 家。分等第城市，一线/新一线/二线/三线/四线及以下门店数同比分手-4%/+2%/+4%/+7%/+24%，截止2024 年底门店数占比分手9%/26%/20%/19%/26%。国外业务稳步拓展，截止2024年底，茶百说念在韩国、马来西亚、泰国、澳大利亚及中国香港分手开设了7 家、2 家、2 家、2 家及1 家门店，并说明国外商场的需求束缚升迁相宜国外业务发展的供应链业务才智、居品研发才智及品牌宣传才智。②单店收入承压：由于消耗者需求走弱，以及商场竞争加重，2024 年策动单店收入同比-25%。
加大加盟优惠计谋援助力度，毛利率同比下落。2024 年毛利率31.2%/同比-3.2pct，主要由于加大对加盟商计谋援助及向加盟商出售货物及设立的优惠力度；销售用度率8.0%/同比+5.7pct，主要由于加大举座商场履行及商场营销方面的用度插足，通过数字化营销、IP 营销、跨界互助、艺东说念主代言及周年庆举止等策略扩大品牌声量；行政用度率10.4%/同比+3.0pct；研发用度率0.7%/同比+0.4pct。
风险领导：开店不足预期，同店下滑赫然，消耗需求疲软。
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